Standpunkt SZKB Januar
SZKB Standpunkt
Negativzinsen in Sicht
Thomas Rühl
Chief Investment Officer Leiter Research
2025 wird ein Jahr der Veränderungen. Besonders eindrücklich sind die zu erwartenden politischen Richtungswechsel: In den USA werden die Republikaner in den nächsten Tagen die Zügel übernehmen, mit höchst unklaren Auswirkungen.
Und mit Frankreich, Deutschland und Österreich sind wir mehrheitlich von Ländern umgeben, die sich mit der Regierungsbildung schwertun. Und auch in Kanada, Polen, Rumänien und Moldawien künden sich Regierungswechsel an.
In der Schweiz sind kaum namhafte politische Veränderungen zu erwarten, sie bleibt ein «sicherer Hafen»: Für Unternehmen bleibt die Planbarkeit hoch. Weiterhin beschäftigen uns jedoch der starke Franken, die Auswirkungen der Zuwanderung und unser Verhältnis zur Europäischen Union. Vieles deutet darauf hin, dass wir in eine Phase der Deflationsgefahren zurückkehren.
Die Importpreise sinken und im kurzfristigen Vergleich nehmen auch die Preise inländischer Güter ab. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat im Dezember ihre Inflationsprognose ein weiteres Mal reduziert und den Leitzins deutlich gesenkt.
Damit will sie der Frankenstärke und den Deflationsgefahren entgegenwirken. Gemäss unserer Prognose werden die Leitzinsen in der Schweiz weiter fallen und bis zum Jahresende wieder unter null liegen. Angesichts der erwarteten Zinssenkungen in der Eurozone bleiben der SNB kaum Alternativen.
Wie in der Negativzinsphase von 2015 bis 2022 dürften Kleinsparerinnen und Kleinsparer davon weitgehend verschont bleiben. Finanzanlagen, etwa Strategiefonds mit einem bedeutenden Aktienanteil, gewinnen gegenüber dem Sparkonto und CHFObligationen weiter an Attraktivität. Vom erwarteten Umfeld profitieren vor allem Immobilienanlagen: Tiefere Zinsen, die anhaltende Zuwanderung und der Mangel an Alternativen unterstützen deren Kurse.
Trotz politischer und konjunktureller Risiken präsentieren sich auch die Aktienmärkte zum Jahresbeginn als attraktiv: Die Aussicht auf Zinssenkungen, eine insgesamt robuste Konjunktur und ein ansprechendes Gewinnumfeld tragen dazu bei. Wir setzen auf den US-Markt und bleiben bei Eurozonen-Aktien zurückhaltend.
Insgesamt sind wir für das noch junge Anlagejahr optimistisch. Wir sind überzeugt, dass breit abgestützte Portfolios mit laufenden taktischen Anpassungen auch 2025 erfolgreich abschneiden werden.
SZKB-Zinsprognose
(01.01.20215 bis 31.12.2026, in % / Quelle: Bloomberg, SZKB)
– Saron – 3-Jahres Swap – 5-Jahres Swap – 10-Jahres Swap
